K8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　供应链壁垒•▼☆：公司布局国内家居产业集群区域▲◁，充分利用各地产业链配套资源和集群优势★•▲…○…，充分发挥我国供应链的性价比优势□…•◁▷●。家居品类由于体积大★•=▷、运输和补货周期长○◆•□☆…，对供应链管理要求较高=▪▼。公司多年来持续迭代供应链-△◇•□，2023Q1-3净营业周期为55天=▪□▼◁△，在行业内周转速度居前○-▷。

　　物流壁垒▪◆：截止2023年底◁-△=，公司在欧美拥有超过30万方的自营海外仓●••，拥有海外物流体系★…☆■。对于家居家具品类而言△◇◁○，自有物流体系是重要的竞争优势▼★★▼◁，一方面相比FBA能大幅降低物流费用●▼■，另一方面也让公司具备发展独立站及进驻其他第三方平台的能力▲▲◆-。

　　致欧科技是家居品类跨境电商龙头☆◇▽●▽，主销欧美发达国家-●=：公司自成立之初就坚持走品牌路线年已拥有SONGMICS••▼、VASAGLE▼◇▪、FEANDREA三大品牌-▼△●•◁，分别对应家居▷-、家具☆•◆▪、宠物品类=▼，其中2022年家具▲■●◆▷、家居品类收入占比为48%/35%■□▲▪•。公司产品主要通过亚马逊等线上渠道销往欧洲●◇、美国★■•○、日本等发达国家=•○，2022年这三个地区贡献营收比例为56%/41%/1%凯发娱发K8官网▼◆▷□▷。

　　据艾瑞咨询▪▷○•▲▽，2022年我国跨境电商出口规模达6★▪◆□.6万亿元•…▲，品牌是消费者选购家居产品时的重要考量之一凯发娱发K8官网☆□…◇▪，未来国内消费品品牌凭借供应链优势和电商运营能力优势出海▪■□☆□，跨境出海是消费品行业发展的大趋势◆=-●，2022~2025年CAGR有望达16•-□…☆.4%●●•△。品牌壁垒■◁●=•：公司拥有SONGMICS=◆-…、VASAGLE■=▪△、FEANDREA三大品牌◇☆▲☆●▽，或成为消费产业发展的大趋势△☆◆□●□。

　　随海外电商电商渗透率不断提升◆▼•▷，坚持品牌化◆▼◁-、精品化运营的公司较少◆▲，国内消费品供应链的强大优势不断向外输出-◆-：跨境电商近年来保持较高增长凯发娱发K8官网•…▲，2017-2022年CAGR为24-▼▪•▽.5%★△■；跨境电商需求端有望持续成长◇-▪◇◆•。此外◁○●▼，同时国内跨境电商行业中▪=•◆，

　　盈利预测与投资评级-=…○▷：我们预计公司2023~25年归母净利润为4■◇.1/5▲▷…▪.1/6◇▽▽-.1亿元•▲=△△，同比+63%/+25%/+19%★▼◁△…。按2024年25XPE估值给予128亿元目标市值◁☆=▽。我们认为跨境电商是未来消费行业的重要发展方向-•=◇…★，致欧科技作为家居跨境电商品牌龙头★■★，在品牌=▷▲▼、物流★▪、供应链上壁垒突出△◁，具备稀缺性和长期成长的潜力△▪●•○◇。首次覆盖○…，给予△◆△△◆▷“买入★▪◆▲□=”评级•◆=▲◇▼。

　　致欧科技的核心壁垒在于◇▼▼•：①拥有一定的品牌认可度▪◇▼▪，②自建海外仓和海外物流体系◆•☆■◁▽，③较好的供应链管理能力◇■-。

　　品牌优势有望带来稳固的销售额优势和产品溢价◁=。随多年经营积累有一定的品牌口碑…▼。彰显稀缺性☆▲◇▪。